由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年7月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.3%，较上月回落0.5个百分点，指数在连续两个月上升后出现回落。各分项指数中，供应指数、销售指数双双回落，且供应指数跌幅更大，库存指数触底回升。从本月指数的变化情况来看，历来6至7月份都是传统消费淡季，而今年淡季市场运行状况明显较好，显示随着上半年的宏观压力的消退，国内政策预期较强，市场情绪正在转变。特别是国内需求在各项促消费、扩投资的政策推动下较为稳定，本月大宗商品市场供需两端更趋均衡。展望8月份，从宏观及政策预期来看，国内方面，要活跃资本市场，扩大汽车、电子产品等大宗消费，将持续推动政策措施落地见效。国际方面，美联储加息接近尾声，并且8月份美联储没有议息会议，海外扰动有所减少。从基本面来看，8月份仍处于需求淡季，高温多雨等扰动因素仍存，弱需求的格局将继续维持，但从目前来看，宏观预期向好，市场人气活跃，8月份大宗商品市场供需基本面仍然没有明显矛盾，特别是中旬以后，由于临近“金九银十”的传统消费旺季，市场存在备货需求，届时部分商品的价格不乏有再次冲高的可能。

一、商品供应增速减缓

2023年7月份，大宗商品供应指数较上月回落1.4个百分点，至102.5%，商品供应压力有所缓解，但该指数连续六个月处于景气区间，显示大宗商品市场供应压力依然较大。从各主要商品情况来看，生产利润仍是左右商品生产和供应的重要因素，与此同时，部分行业需求未如预期般恢复，企业生产虽有一定的积极性，但受制于利润、原料、订单等因素影响，部分商品生产企业逐渐下调生产计划，本月商品整体产量有所减少，市场供应增速减缓。特别是铁矿石供应量受国内生产受限和到港下降的影响，出现明显的降幅，有色金属、化工和汽车供应量虽有增加，但增速有所减缓，钢铁、煤炭和成品油供应量受利润修复、政策效应和开工回升的影响，本月供应量继续增加，且增速有所加快。

1、钢厂生产积极性继续提升，钢市供应增速加快

2023年7月份，钢铁生产指数继续上升，当月较上月上升1.4个百分点，本月整体供应量较上月增加4.6%，增速加快。从钢市供应情况来看，7月份以来，国内钢厂亏损情况减少，多数高炉钢厂钢材生产均有小幅盈利，检修钢厂数量较6月份继续减少，与此同时，市场需求淡季效应不明显提振了钢厂的信心，加上政策预期较好，钢厂生产积极性继续提升，商品产量保持稳中有增。从钢厂生产情况来看，国家统计局数据显示，2023年6月，中国粗钢日均产量303.70万吨，环比增长4.5%；生铁日均产量256.60万吨，环比增长3.3%；钢材日均产量400.27万吨，环比增长4.7%。6月，中国粗钢产量9111万吨，同比增长0.4%；生铁产量7698万吨，同比持平；钢材产量12008万吨，同比增长5.4%。据中钢协统计，7月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产224.78万吨，环比增长0.33%；生铁日产200.84万吨，环比下降0.56%；钢材日产216.94万吨，环比增长3.34%。进入8月份，在市场需求释放的带动下，钢厂生产或将保持稳中有增势头，但预计上升空间有限。一方面，当前原材料成本价格快速上升，对钢企利润有一定的挤压，导致后市厂家生产意愿并不明朗。另一方面，2023年平控限产政策仍未颁布，钢企观望心态也有所上升。整体来看，生产端明显上升的可能性较低。

2、国内产量受限叠加到港平稳，铁矿石整体供应下降

2023年7月份，铁矿石供应量较上月减少1.1%，时隔两个月后再现下降趋势。从供应端的情况来看，6月份，我国铁矿石原矿产量8515.5万吨，同比去年同期减少1355.5万吨，降幅13.73%。7月份，环保限产政策贯穿北方市场，部分矿山开工进度受影响，尤其是唐山地区铁精粉资源持续紧俏，加之当前精粉开采生产成本高位，矿商多挺价销售。山东、安徽等地区大矿生产较为稳定，资源以区域内流通为主。环保限产政策解除后后期铁精粉产量或将有待提升，但也不排除期间再次出现环保限产等因素影响。另外，7月份铁矿石到港量预计10644.9万吨，日均到港343.4万吨，由于前期发运的冲高致使7月到港保持稳定的增势，目前处于今年月度次高位水平，同比去年同期增加403.1万吨，增幅3.9%。2023年截止7月份中国45港铁矿石到港量总计6.85亿吨，累计同比增加2172万吨。根据近期台风因素的扰动，影响部分船舶靠港从而到港货量出现明显下滑，随着天气影响消除后，到港或逐步恢复，不过考虑到目前台风对于到港的影响，预计8月份会有集中到港现象。综合预计8月份中国45港铁矿石到港量月环比或将增加。此外，从远端供应来看，7月份铁矿石发运量预计12778万吨，日均发运412.2万吨。7月份铁矿石发运量在季末冲量结束后出现了明显的下滑，月环比减少1020.7万吨，处于今年以来的中位稍高值，同比去年同期减少335.5万吨。由于7月份全球铁矿石发运量处于部分矿山冲量结束后的传统低位，整体日均发运同步下滑。今年以来全球铁矿石累计发运量8.75亿吨。根据目前各矿山发运情况折季节性来看，预计8月份全球铁矿石发运量将环比出现小幅波动，日均发运小幅增加10万吨左右，总量或增加300万吨达至今年月度中位偏高水平。综合来看，8月份，铁矿石整体供应量将会出现增长态势。

3、保供稳价工作持续推进，煤炭供应量保持稳中有增的局面

2023年7月份，煤炭供应量较上月增加7.3%，增速较上月加快1.1个百分点。从数据的变化情况来看，供应量连续五个月增加，增速已连续三个月呈现加快的局面，显示2023年以来，我国继续推进煤炭保供稳价工作，全国原煤产量不断增长，煤炭供应方面明显增加。从供应端的情况来看，能源保供常态化，供应维持高水平，煤炭供应压力持续加大。数据显示，1-6月全国原煤产量维持较高增速。1-6月份，生产原煤23亿吨，同比增加4.38%。6月份，生产原煤3.9亿吨，同比增长2.5%，增速比5月份放缓1.7个百分点。日均产量1300万吨，环比5月上升57万吨。另外，1-6月进口煤处于“量增价降”的状态。去年同期受印尼出口禁令影响，进口骤减，低基数下增量显著。随着全球能源紧张状况缓解，海外煤价高位回落，进口煤价格优势明显，叠加4月关税优惠到期影响，国内拿货积极性较高。6月我国进口煤炭3987万吨，较去年同期的1898万吨增加2089万吨，增长110%。1-6月份我国累计进口煤炭2.22亿吨，增加93%，平均每吨为124.69美元，同比下跌21.98%。另据Mysteel煤矿开工数据显示，截止7月28日，全国426家煤矿开工率为90.2%，周环比增0.6%，恰逢月末，部分完成生产任务的煤矿主动停产，同时前期因安全检查停产的煤矿恢复正常生产，整体开工较上周变化不大。展望8月份，产地安检趋严，旺季日耗居于高位，发运成本仍旧倒挂，港口优质货源有限，贸易商惜售挺价意愿仍存，然迎峰度夏阶段过半，产地安检趋严对市场情绪影响逐步转淡，港口库存去化放缓，电厂日耗逐步高位见顶，电厂库存去化不及预期，中下游库存高企带来的压力逐渐凸显，叠加进口性价比再次凸显，煤炭供应压力依然较大。

4、复工炼厂负荷提升，成品油供应量表现充裕

2023年7月份，成品油供应量较上月增加4.1%，增速较上月加快1.3个百分点，显示7月份以来，主营及地炼常减压开工率开始小涨，炼厂检修陆续结束，随着复工炼厂负荷提升，成品油产量表现充裕。但是由于柴油出口利润回升，出口量走高，柴油对于国内供应端产生的压制并不大。进入8月份，主营及地方炼厂开工率或进一步上升，成品油资源供应或将增长。大庆炼化将在8月初进入全厂检修，但7月底兰炼、大庆石化均将如期复工，加之青岛炼化、洛阳炼化将全月正常运行，对比来看，复工影响力度更大。另外，近期国内成品油行情走势乐观，叠加出口需求有所增长，或支撑主营炼厂开工积极性。地方炼厂方面，随着原料供应到位，日照两家地炼均有望开工，鑫岳石化亦有开工计划。此外，齐成、利津均计划8月份检修。故综合来看，预计8月份山东地炼开工率整体环比继续向上修复。整体来看，8月份国内炼厂负荷将有所走高，国内成品油产量供应将有一定增长。

二、商品销售增速减缓

2023年7月份，大宗商品销售指数为103.4%，较上月微幅回落0.3个百分点，显示虽处传统消费淡季，但在宏观预期向好背景下，大宗商品需求仍存韧性。7月份，全国罕见高温以及局部暴雨，严重干扰户外施工和运输，大宗商品市场仍处于消费淡季，但随着上半年的宏观压力有所消退，国内政策预期较强，加之美联储加息进入尾声，市场情绪有所转变。特别是7.24会议后出台的一系列刺激房地产及消费复苏的政策进一步为市场注入信心，所以本月市场需求底部支撑强烈。从各主要商品的消费情况来看，本月除汽车消费量有所减少外，其余品种均呈现继续增加的态势，只是增速变化略有不同，特别是随着需高温天气蔓延，一定程度上提振用电需求，煤炭旺季消费特征凸显。

7月份以来，虽然仍处于行业消费淡季，但受出口需求较好，同时国内扩内需政策的带动下，终端需求仍有强烈支撑，但受制于房地产行业的拖累，消费增速有所减缓。分行业看，建筑行业方面，7月份以来，基建稳经济增长的诉求明显提升，相关部门项目批复及投资增速加快，同时市场年中资金紧张的情况有所缓解，基建需求整体稍有改善。房地产行业，虽然保交楼政策下地产端竣工表现亮眼，但受制于地产销售的走弱，叠加新开工面积的明显下滑，使得7月份房地产行业整体景气度有所下降。国家统计局数据显示，2023年1-6月份，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%。1-6月份房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。1-6月份房屋新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%。1-6月份房屋竣工面积33904万平方米，同比增长19.0%。1-6月份商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%。1-6月份房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%；家电行业，7月份一方面受国内刺激家电消费带动，另一方面家电出口有所回暖，使得家电行业整体景气度较上月明显回升；机械行业，7月份，由于地产新开工明显下滑，叠加机械出口高位回落，导致机械销量明显下滑，销售的疲软直接带动机械行业整体生产积极性明显下降，7月份机械市场产销双双下滑；造船行业，得益于新船订单的饱满，7月份造船行业需求表现亮眼。考虑到当前手持船舶订单量较高，同时受制于国内造船厂产能，预计后期造船行业景气度或继续保持在相对高位。

预计8月份，大宗商品市场需求或将有所扩张。一是政策推动有关需求释放。7月底政治局会议强调，要促进房地产市场平稳健康发展，推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，大力推进现代化产业体系建设，积极扩大国内需求，提振汽车、电子产品、家电等大宗消费，这一连串信息从多方面利好大宗商品需求。二是大宗商品需求的自然趋稳回升。8月初各地仍处于高温多雨天气，市场需求短期有所抑制，但随着雨季结束，加上“金九银十”旺季的到来，后市预期较为看好。值得关注的是，目前来看，虽然全国多地房地产政策边际放松，且房地产企业经营稳定性稍有回升，但整体房地产市场表现依然不佳，终端需求释放十分有限。在此情况下，最新政治局经济工作会议中提出适当调整房地产政策，或对后续房地产市场有一定提振，但长期来看，房地产行业带动大宗商品消费增量显然已不太可能。

1、钢铁行业传统淡季需求仍有支撑，后市预期向好

2023年7月份，钢铁销售量较上月增加2.8%，增速较上月减缓1.5个百分点。从市场消费端的情况来看，7月份是传统消费淡季，罕见高温叠加局部暴雨，让终端户外施工难以开展，终端采购需求持续低迷，投机商难有进场机会，市场成交普遍偏弱。临近月末，强台风“杜苏芮”登陆福建，降雨范围波及十余省市，沿海多地执行停工停运。不过，7月份虽然是传统的钢材消费淡季，但今年7月钢市需求并未表现出明显收缩态势。从钢铁行业PMI的指数情况来看，本月新订单指数为49.8%，环比下降1.7个百分点，略低于理论临界点，显示市场需求整体稳定。究其原因，一方面前期需求释放缓慢略有延后，另一方面随着年中结束部分政策实物工作量体现，下游需求信心较前期也有一定提振，因此尽管7月内高温多雨天气对各地工地工厂作业有所影响，但钢铁需求仍有所支撑，淡季效应并不明显。钢材终端需求也相对稳定，从监测的沪市终端线螺采购数据来看，7月份上海终端采购量月均微增1.9%，较上月水平变化不大。进入8月份，多地土拍热度回落，房产投资力度下滑，高温酷暑抑制刚需，表观需求将处于历史低位。不过，年中政治局经济会议开完，下半年政策总基调为偏积极、偏刺激、偏宽松，将精准有利实施宏观调控，这将有利于刺激钢市需求。此外，随着“金九银十”旺季的到来，备货需求将会提振市场消费。预计8月份，钢市需求整体不会出现明显回落，大概率维持弱需求的格局，8月下旬有望迎来稳中有升的局面。

2、钢厂生产热度不减，铁矿石需求稳中有升

2023年7月份，铁矿石销售量较上月增加5.7%，增速较上月加快1.8个百分点，显示钢厂生产热度不减，铁矿石需求稳中有升。本月钢铁行业PMI采购量指数为45.6%，较上月上升1.9个百分点，连续2个月环比上升。从钢厂生产的情况来看，截止7月31日，Mysteel统计247家钢厂样本7月铁水产量总量环比增加209万吨至7535万吨。日均铁水产量环比减少1.2万吨/天至243.1万吨/天，降幅0.5%。具体到区域来看，7月产量增量主要在华北和华南地区。减量主要集中在华北和东北区域，其中华北区域减量最为明显。从市场行为方面来看，7月份港口现货成交量和6月相比表现为小幅波动，港口现货成交量日均环比增加0.3万吨，增幅0.27%。其中在月中下旬的时候需求受唐山地区环保限产的影响下成交回落较为显著。反观疏港方面日均环比增加12.47万吨，增幅达到4.13%，7月疏港增长明显主要是由于港口转水以及外选厂拉货需求增加所导致。虽然需求端表现出小幅的下降，但生产节奏仍旧偏高，钢厂库存7月份表现为继续去库，环比月初去库近200万吨。展望后市，受平控政策进一步发酵影响，原本8月计划复产的高炉可能会延迟，再加上其他区域可能会陆续出台文件，生产水平回落的可能性在慢慢增加。另外，华东、华北区域钢厂废钢消耗量有所增加，虽然目前来看废钢相较于铁水还是没有性价比的优势，但从钢厂明显增加废钢消耗的行为来猜测，性价比或将不是当下考量的因素。若此假设后续能继续验证，那么铁矿石需求将会加大下行压力。综合分析，8月份铁矿石需求下降将会是大概率事件。

3、迎峰度夏期间日耗居于高位，煤炭需求继续增加，且增速加快

2023年7月份，煤炭销售量较上月增加5.8%，增速较上月加快3.4个百分点，显示迎峰度夏期间日耗居于高位，加之非电需求也有增量，煤炭需求持续增加。截至7月27日，沿海八省日耗229.0万吨，较上月增长8.9%，同比增长3.9%；内陆十七省日耗379.1吨，较上月增长3.9%，同比减少2.9%；二十五省总日耗为608.1万吨，较上月增长5.7%，同比下降0.4%。迎峰度夏期间制冷需求激增，日耗快速攀升，整体日耗水平处于高位，期间台风降雨等天气给日耗带来明显的压制。预计8月全国日耗水平将逐步见顶回落。

4、汽油需求良好叠加柴油出口增加，成品油销售量增加加快

2023年7月份，成品油销售量较上月增加1.4%，增速较上月加快0.5个百分点。从成品油主要的销售端的情况来看，虽然夏季高温多雨天气为主，户外用油企业开工受限，柴油需求偏淡，但月内柴油出口量大增，国内资源供应量下降，此外，下游普遍看好后市行情，多提前入市补货。地炼库存量降至低位，成交价格持续攀升，受此影响，国内柴油整体销售状况良好；汽油方面，暑期私家车出行增多，且车用空调开启，汽油需求较为旺盛，不过，需求面缺乏进一步提升空间，业者操作心态谨慎，入市补货刚需为主，主营出货一般。进入8月份，暑期出行增多继续利好汽油消费，柴油需求或将逐渐增多：8月份，全国继续处于高温天气，空调用油保持稳定。同时，暑期出行依旧旺盛，将继续利好汽油消费，但暑假接近尾声后，届时需求或有所回落。柴油方面，8月中旬起，今年为期三个半月的海洋伏季休渔期将陆续结束，渔业用油将得以启动。另外，需求旺季逐渐临近，下游工矿、基建复工进度加快，柴油消费存在反弹预期。此外，第三批成品油出口配额或将在8月上旬下发，而近期出口利润仍保持乐观，故预计在新的配额下发之后，出口有望进一步平衡国内供需基本面。

三、商品库存降幅收窄

2023年7月份，大宗商品库存指数较上月回升0.4个百分点，至99.4%。从指数的变化情况来看，本月供需两端均出现增速减缓的格局，但在宏观预期向好的支撑下需求仍有一定的支撑，加之铁矿石供应量减少以及部分商品供应增速放缓，导致市场库存整体继续减少，但降幅较上月有所收窄。各主要商品中，铁矿石库存量持续下降，煤炭库存量开始减少，成品油库存量受需求回升的影响，增速放缓，钢铁和有色金属库存量止跌回升，化工和汽车库存量增速加快。

1、供强需弱，钢市库存量整体回升

2023年7月份，钢铁库存量较上月增加0.7%，时隔四个月后再现增长格局，显露供需失衡的态势。据西本新干线监测库存数据显示，截至7月28日，全国主要样本城市螺纹钢累计库存583.15万吨，月环比增加39.34万吨，较去年同期下降60.14万吨；线材累计库存89.76万吨，月环比下降1.12万吨，较去年同期下降46.15万吨；五大钢材品种累计库存1190.29万吨，月环比增加57.59万吨，较去年同期下降133.45万吨。从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，2023年7月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1566.84万吨，比上一旬减少22.99万吨，下降 1.45%；比上月同旬减少55.36万吨，下降3.41%；比去年底增加259.4万吨，增长19.84%；比去年同旬减少336.29万吨，下降 17.67%；比前年同旬增加75.06万吨，增长5.03%。从整体库存的情况来看，本月整体有所上升，但增幅有限。展望后市，8月份仍处于需求淡季，高温多雨等扰动因素仍存，弱需求的格局将继续维持，但从目前来看，需求淡季下钢材市场累库幅度低于预期，同时在粗钢控产预期下，8月份钢市供需基本面仍然没有明显矛盾，预计库存量将会维持平稳的局面。

2、国内生产受限叠加到港量减少，而需求仍有支撑，铁矿石港口库存量跌至年内新低

2023年7月份，铁矿石库存量较上月减少4.6%，降幅较上月扩大1.9个百分点，连续五个月呈现下降趋势。数据显示，7月份，我国45港铁矿石库存已降至年内新低位，同位于近三年同期最低值。截止7月28日，45港铁矿石库存总量12451万吨，环比上月底降低290万吨，比今年年初库存低678.6万吨，比去年同期库存低1082.6万吨。7月45港铁矿石库存整体表现降库趋势，与月初值去库186万吨。目前供应端整体表现较为弱势，另加受天气因素船舶靠港受到影响，到港货量明显下滑；需求端，7月虽然钢厂需求下降但是因为外选厂以及转水的增加，使得港口铁矿石疏港量月环比增长明显，综合影响港口库存呈现去库趋势。8月份铁矿石港口库存或开启累库，按照发运推算，8月份到港量将环比增加，而7月底台风影响未及时到港的部分也会加速到港，供应端预计会有增量，而需求在平控政策预期进一步加强的影响下回落，港口库存预计开启累库模式。

3、需求明显上升，煤炭库存压力有所缓解

2023年7月份，煤炭库存量较上月减少1.2%，时隔8个月后再现下降格局，显示随着需求上升，煤炭库存压力出现缓解。5月份大秦线检修结束使得港口重新进入累库阶段，港口库存显著提升，各港口疏港压力加剧。煤价大跌抑制贸易商发运积极性，煤矿安检趋严亦会对煤炭供应带来短期影响，日耗回升使得港口吞吐量维持高位，港口库存高位回落。即将步入旺季中后期，电厂库存依旧偏高，港口库存去化放缓。截至7月28日，环渤海港口库存合计2562万吨，较上月减少3.6%，同比增长6.5%。截至7月28日，长江港口库存合计为673万吨，较上月减少8%，同比大幅增长40%，远远高于往年水平。据Mysteel动力煤港口库存显示，截止7月28日，全国55港动力煤库存共计6846.5万吨，周环比减168.5万吨，年同比增1256.4万吨。其中东北港口库存208.3万吨，周环比减4.6万吨；环渤海库存2604.7万吨，周环比减29.4万吨；华东港口库存1229.0万吨，周环比减29.4万吨；江内港口库存1116.7万吨，周环比增5.5万吨；华南港口库存1125.0万吨，周环比减12万吨。近日，港口方面价格整体弱势震荡运行，市场活跃度不高，上周价格整体下跌30元/吨。但当前港口市场可流通资源较少，价格难以大幅下调，因此煤价或将围绕震荡运行态势，现阶段下游日耗难以下幅度回落，但随着高位范围缩减，市场采购节奏放缓，8月港口库存预计小幅度攀升。

4、需求下降、供应平稳，汽车库存量增速加快

2023年7月份，汽车库存量较上月增加3.1%，增速较上月加快3.0个百分点，自2022年7月份以来，车市库存量持续呈现增长态势，显示车市供需失衡的局面较为严重，汽车去库存压力较大。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)显示，2023年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升3.4个百分点，环比上升3.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。7月份是汽车市场的传统淡季，需求减弱，厂商及经销商放缓产销节奏，终端市场促销力度有所回收。旅游市场迎来的“最火暑期档，以及高温多雨的天气，也对消费者入店量和成交带来了不利影响。7月下半月，国家新制定的促汽车消费“十条”措施、地方政府新增第二轮购车补贴政策，对汽车市场有一定的提振作用。综合来看，7月份汽车市场表现较为平淡，预计7月乘用车终端销量在170万辆左右，环比、同比均有下滑。展望8月份，开学季购车将带来一定的增量需求。818购车节，成都车展等多地秋季车展开幕，多款新车密集上市，伴随地方新一轮汽车促消费政策的落地，汽车消费需求有望进一步释放。预计8月份，车市库存量增速将会有所减缓。

从以上情况来看，今年淡季市场运行状况明显较好，显示随着上半年的宏观压力的消退，国内政策预期较强，市场情绪正在转变。特别是国内需求在各项促消费、扩投资的政策推动下较为稳定，本月大宗商品市场供需两端更趋均衡。进入8月份以后，随着国内政策预期回暖，宏观经济持续向好，加之美国经济增速略显强韧，银行业增强资本风险管控，经济衰退的影响或被逐渐弱化，我们认为国内大宗商品市场稳定复苏的趋势将会继续保持。但8月初各地仍处于高温多雨天气，大宗商品市场需求短期将会有所抑制，加之美联储继续加息的概率较大，市场整体涨势或有所放缓，特别是供给回升较快的产品存在下跌可能。中旬以后，由于临近“金九银十”的传统消费旺季，市场存在备货需求，届时部分商品的价格不乏有再次冲高的可能。

1、7月份制造业PMI指数平稳上升，国内经济趋稳向好运行

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2023年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升，显示经济趋稳向好运行。分项指数变化显示，国内市场需求回升向好，企业生产持稳运行，市场价格趋升，民营经济趋稳，企业预期普遍上升，经济恢复向好积极因素增多。

国内需求回升向好。前期扩内需政策稳步推进，市场需求整体继续改善。新订单指数为49.5%，较上月上升0.9个百分点，连续2个月上升；新出口订单指数为46.3%，较上月下降0.1个百分点，连续5个月下降。比较来看，国内市场需求回升向好，但国外需求持续收缩。分行业来看，市场需求有所分化。由于持续的高温多雨天气影响到多地工地工厂作业以及居民出行，通用设备、电气机械、服装服饰等行业需求有所放缓，这些行业PMI出现不同程度下降。而石油加工行业由于消费旺季来临，钢铁和有色金属冶炼加工行业由于预期向好，这些行业需求回升，对整体市场需求回升有较好带动作用。

企业预期普遍上升。随着经济运行持续趋稳运行，加上中央强调要加大宏观调控政策力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，企业信心提振，后市预期明显上升，生产经营活动预期指数为55.1%，较上月上升1.7个百分点，升幅较大。回升具有普遍性。从行业来看，装备制造业生产经营活动预期指数虽较上月略有下降，仍保持在55%以上的较高水平，高技术制造业、基础原材料行业和消费品制造业生产经营活动预期指数较上月均有所上升。从企业来看，大型和中型企业的生产经营活动预期指数都较上月上升超过1个百分点，小型企业的生产经营活动预期指数较上月上升接近3个百分点。

从最近两月PMI指数走势来看，指数水平连续上升，上升普遍幅度明显，显示市场需求逐渐改善，经济活动各环节联动回升，市场主体信心增强，经济运行积极变化增多，回升向好动力增强，基础持续巩固。

2、持续应出尽出的宏观政策开启政策修复性反弹，成为大宗商品反弹的主旋律

近些年来，国家和地方出台了一系列各种政策，但信心依然较弱，导致市场普遍交易“脆弱性、焦虑感、非线性和不可理解性”。7月份是政策出台“水落石出”的关键一月，我们看到多项重要政策相继出台或即将要出。

首先是7月10日中国人民银行、国家金融监督管理总局发布的《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策延期的通知》，到期房地产信贷不但可以展期一年至2025年底，而且对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责，这就在一定程度上解决了有钱贷不来、有钱不敢放的“死结”，有利于真正意义上改善房地产的信用环境；

其次是7月19日出台的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，有利于改善民营企业家的预期，提振民营企业的信心；

特别是7月24日召开的政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。地产相关方面，会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。会议整体超预期，也将推动大宗商品市场进一步回暖。

还有就是不再提“房住不炒”、重提“逆周期调节”。房地产政策还有望出台促进消费的政策，有望从真正意义上稳定房地产市场。城中村改造以及平急两用项目的逐步落地，也有望增加一定的大宗商品用量。

除此之外，还有许多政策，已经或陆续出台，这些政策铸就了宏观底、政策底、盈利底以及情绪底，在此基础上，大宗商品市场有望随着这些政策的出台和落地而进一步反弹。

3、美联储7月份加息25个基点,后续仍有加息可能性。

近日美联储利率决议如期加息25BP，但对于未来是否继续加息的回答模棱两可，表示将数据依赖等表态，而基本排除年内降息可能，总体传递信息有限，但较6月利率决议偏鸽，当时则表示年内可能再加息2次，会后贵金属略有回升。我们认为，美联储7月利率是否见顶，仍需11月前数期通胀、就业及其他经济数据验证，9月加息可能性极低，目前11月利率预期一致性仍弱，贵金属有机会在11月前布局多单。根据通胀基数效应，美CPI同比快速回落后或三季度反弹，但核心CPI有望将进一步回落，而四季度核心CPI将呈现翘尾现象。7月27日公布的美经济和就业数据超预期强劲，数据公布后贵金属加速下跌，因年内加息担忧有所上升。

执笔人： 中国物流信息中心  李大为